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中国经济的囚笼与激情

浏览次数: 日期:2015-05-13
中国经济正在失去熟悉的高增速,每个过剩的行业都在形成一个囚笼,但市场仍在享受久违的激情。

  中国经济正在失去熟悉的高增速,每个过剩的行业都在形成一个囚笼,但市场仍在享受久违的激情。

  产能过剩一直是近年来中国经济发展的“痼疾”。产能利用情况最为直接的指标即为产能利用率 ( capacity utilization) ,被定义为长期均衡中的实际产量与最佳生产能力之间的差异。

  2003年12月,中国国务院下发《关于制止钢铁、电解铝、水泥等行业盲目投资若干规定的通知》;2013年夏季,工信部连续公布了淘汰产能的企业名单;2013年10月,《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”。

  长达10年的时间里,相关政策接连发布,但需要淘汰的行业却比原来多了几倍,陷入了不断淘汰不断过剩的循环之中。而每个过剩的行业都会形成一个囚笼,边界固化,外面的资本不会进去,内部的企业资本和私人资本无法脱逃。

  中钢协最新公布的数据显示,一季度纳入钢协统计的大中型钢厂利润亏损9.87亿元,特别是钢铁主业亏损更为严重,亏损额达110.53亿元,增亏34.33亿元。值得注意的是,目前钢协统计的会员企业已经接近半数都处于亏损,亏损企业数量50户,亏损额达103.55亿元,同比增长27.31%。

  “今年一季度钢铁行业运行情况可总结为‘需求下降、产量下降、价格下降、环保加压、整体亏损’。”中国钢铁工业协会常务副会长朱继民这样形容。

  情况确实不乐观。最新数据显示,一季度国内粗钢表观消费量为1.77亿吨,同比下降6.2%,主要用钢行业增速均较上年同期有所回落,同时用钢强度减弱,钢材需求下降。

  与此同时,一季度全国生产生铁、粗钢也分别以2.3%和1.7%的幅度下降。价格方面,3月末钢铁协会CSPI钢材综合价格指数为75.43点,比去年同期下降19.4点,4月份以来,钢材价格指数延续小幅下降走势,4月第三周钢材综合价格指数跌至73点,创有指数记录以来的新低。

  安永公司全球矿产业务主管迈克尔·埃利奥特表示:“面对产能过剩的问题,中国的动作迟缓。未来五年钢材价格将处于低位,直至全球产业整合开始。”

  近十年来,虽然中国经济蓬勃发展,钢铁公司的供应量还是超过了需求量,期间钢材价格几乎下滑了近一半。如今,中国经济增速滑落至近六年来的最低点,国内需求萎缩,产能过剩的问题进一步恶化,但是钢铁公司并没有削减产量的迹象。

  安永公司估计,中国钢铁行业产能过剩程度可能高达30%。而且并没有减缓的迹象。2014年,中国钢铁需求遭遇近十年来首次下滑的状况,同比降幅为3.3%。根据世界钢铁协会(WSA)的预测,2015年和2016年的需求量还将分别缩水0.5%。

  Capital Economics公司卡罗琳·贝恩在本周二的一份报告中指出:“虽然各界知悉整合的必要性,并且政府设定了削减产能的目标,但是产量、亏损和债务还是齐齐升高。”

  早在2009年,工信部就指出,由于投资增速过快,产能过剩问题有从低端产品向高端产业扩展的倾向,市场无序竞争的风险正在增加。2013年1月,工信部指出“低端过剩,高端也过剩”,表现为:在同一产业内,高端产品有时候还卖不过低端产品。

  比如,一些钢厂“扎堆”转向板材生产,结果产能过剩,导致技术含量较高的板材价格低于生产方法比较简单的螺纹钢。

  2015年2月,工信部再度指出,大型钢铁企业精品板材项目 多为汽车板、电工钢等高端产品,已出现过剩迹象,低牌号取向电工钢、无取向电工钢及普通质量汽车板市场压力进一步加大,高端产品同质化竞争日趋加剧。

  对于中国而言,削减产量并非易事,因为国有钢铁企业提供了大量就业岗位。迈克尔·埃利奥特表示,中国已经将重组、整合钢铁行业的目标日期推后到2025年。

  为了消化过剩产能,中国钢铁公司的方法是加大出口量。2014年,中国钢铁出口量飙升了50%,并且2015年第一季度继续以40%的速度增加。尽管中国钢铁工业协会仍然对出口业务前景持乐观态度,但是中国钢铁制造商将面临越来越多国家征收反倾销税的问题。

  3月和4月,欧盟委员会对包括中国在内的数个国家的特定钢材征收反倾销税,印度贸工部还威胁要对其他亚洲国家的钢材征收关税。迈克尔·埃利奥特表示,关税只会让廉价钢材涌向没有贸易壁垒的国家。他表示:“贸易壁垒只是短期解决方案,廉价钢材还是会打入没有高关税的国家。”

  解决钢铁产能过剩问题,欧洲用了20余年的时间,日本也有过因钢铁产能过剩,10多年时间处于“干一吨赔一吨”的坎坷境地。因此,我国的钢铁企业须做好打持久战的准备。

  近两年,全国炼油能力快速增加,开工率与需求却下降明显,中国炼油行业产能过剩也是问题突出。

  统计数据显示,2000年我国一次炼油能力为2.81亿吨,到2014年已增至7.56亿吨,年均增长7.3%。但随着国内经济增速明显回落,特别2010—2014年,国内成品油需求增速降低,全国炼油开工率大幅下降, 2014年降至66.5%。若自2000年算起,中国原油加工量年均增长6.4%,而2010—2014年期间,原油加工量年均增幅仅为4.2%。

  2014年,成品油表观消费量3.1亿吨,同比增长5.1%,对应原油加工量约4.56亿吨,能力超过需求3亿吨,能力消费比(能力消费比=产能×100%÷表观消费量)达到167%,产能过剩进一步加剧。

  中石油经济技术研究院副院长钱兴坤指出,根据在建、拟建的炼油项目规模,“十三五”将新增产能1.2亿吨/年,若在2020年如期投产,则总产能将增至8.5亿吨/年。

  中石化经济技术研究院院长戴宝华指出,“十三五”期间,中国GDP仍然保持中高速增长,同时汽车保有量处于快速增长期。参考发达国家发展规律,预计我国成品油消费仍有10年左右成长期,还有1亿吨增长空间,然后逐渐达到峰值或相对稳定。

  “根据国内炼油能力建设情况,未来国内成品油供需宽松程度将进一步加深。到2020年国内成品油需求量将达到3.5亿吨,供需富余量达4000万吨。”钱兴坤说。

  中国成品油消费“汽高柴低”日渐明显。钱兴坤分析指出,预计2020年,中国消费柴汽比将由2010年的2.13下降至1.5,之后仍将呈明显下降趋势,到2030年降至1.06。

  当前世界炼油能力亦过剩加剧,成品油和化工市场竞争激烈。据中石油经济技术研究院预计,到2020年,世界炼油能力将突破50亿吨/年,亚太和中东是炼油业未来发展的主力。炼油能力过剩达2.4亿吨/年。炼厂开工率将低位徘徊,各地区炼油业应加快结构调整。

  在中国,因地区间的供需不平衡导致地区生产柴汽比和消费柴汽比出现差异。东北地区、西北地区及华东地区成品油供过于求,需要调运到华北、西南地区。

  根据去年9月发布的《石化产业规划布局方案》,将按照产业园业化,炼化一体化、装置规模化等推动石化企业优化调整和产业基地建设,优化产业布局。

  按此规划,围绕上海潘泾、浙江宁波、广东惠州、大连长兴岛、江苏连运港、福建古雷、河北曹妃甸七大石化产业基地建设,预计到2020年,七大基地炼油生产能力将达到18000万吨。彼时,中国炼油综合加工能力将达到79000万吨。

  中国石油和化学工业联合会副秘书长孙伟善在报告发布会上指出,预计2015年,世界油气供需继续保持偏松格局,国际油价将继续在相对低位波动,由此带来石化产品价格大幅波动,预计石化产品出厂价将维持低位。

  同时,2015年,我国传统石化产品需求增速将继续下降,但基本保持在合理区间。

  在产能过剩的巨大压力下,预计2015年我国石化工业投资增速将继续减慢,落后产能退出进一步加快,产能增长速度将进一步降低,部分行业产能或将出现负增长。

  尤其是中石油、中石化等大型石化企业,主动退出盈利水平低甚至亏损的过剩产能,并逐步向精细化工和化工新 材料领域延伸,对行业转型和缓解产能过剩矛盾起到积极作用。

  在炼油行业,随着国家进口原油使用核查工作的推进,将有一批落后产能逐步退出,预计2015年原油一次加工能力将达到7.8亿吨/年,同比增长2.7%。国内成品油表观消费量所对应的原油加工量约5.2亿吨,同比增长3.3%,平均装置开工率与去年基本持平,仍需加大力度化解过剩产能。

  另外,最典型的还有煤炭, 在2014年,煤炭行业救市、减负政策可谓是“轮番上阵”。

  2014年9月29日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定从2014年12月1日起,在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征。国家税务总局最新统计数据显示,煤炭资源税改革后,煤炭企业总体负担减少22.34亿元。

  2014年12月1日起,在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征。国家税务总局最新统计数据显示,煤炭资源税改革后,煤炭企业总体负担减少22.34亿元。

  2014年10月8日,国务院关税税则委员会宣布调整煤炭进口关税,决定从10月15日起,取消多个煤种的零进口暂定税率,实施3%至6%不等的最惠国税率。

  从2014年10月15日起,取消多个煤种的零进口暂定税率,实施3%至6%不不等的最惠国税率。

  从2014年10月15日起,取消多个煤种的零进口暂定税率,实施3%至6%不等的最惠国税率。但这些救市政策基本无效,源于当行业严重过剩出现的时候,任何救市政策都是徒劳的,每当政府采取减成本的措施之后,价格立即下跌,让减成本的效果归零甚至成为负数。

  中国煤炭工业协会发布的数据显示,2015年一季度全国煤炭产量8.5亿吨,同比下降3.5%;全国煤炭销量8亿吨,同比下降4.7%。其中,前两个月,90家大型企业亏损131亿元,亏损面80%以上;全国煤炭进口3204万吨,同比下降45.3%。同时,全社会存煤已持续39个月超过3亿吨。

  4月10日,中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示,煤炭经济下行态势已持续35个月。2015年以来,煤炭经济运行面临的困难更多,形势更加严峻。前两个月,协会重点联系的90家大型企业亏损131亿元(去年同期利润112亿元),亏损面80%以上。

  此外,在煤炭行业供需矛盾尖锐的背景下,从去年开始,神华集团、中煤集团和大同煤矿集团等一线企业开始主动减产限产。

  展望未来,业内人士们对形势并不看好。中国煤炭工业协会副会长路耀华此前预测,2015年全国煤炭市场供大于求的态势难以改变,煤价下行压力依然较大,全行业将面临整体亏损的局面。

  前述长江证券的研报亦认为,煤炭行业下行趋势难改,全行业亏损已经不远。研报指出,“2015年一季度煤炭主要下游产量均出现负增长,一季度原煤产量同比下降3.52%,煤价持续阴跌。2015—2016年仍是新增产能投产高峰期,行业供需宽松中期仍将向下。不考虑成本下降,当期煤价对应行业规模以上利润总额亏损。”

  “全世界的煤矿都停下来由中国生产,中国也能供得上。”曾浩称,此前有数据认为中国的煤炭行业产能过剩10亿吨。但实际上有很多的煤矿完全存在超产的能力,10亿吨产能还是低估了煤炭行业的生产力。

  有分析指出,目前全国煤炭产能约40亿吨,在建产能约11亿吨,再加上约3亿吨的进口煤,整体算来我国煤炭行业产能过剩在15亿吨以上。

  “未来,价格战肯定是难以避免的,行业洗牌会加速。”煤炭咨询公司山西汾渭能源价格中心主任、高级分析师曾浩表示,后期煤炭市场供应形势仍然不容乐观,预计未来煤炭价格还将持续低迷。

  “在煤炭价格快速下跌的过程中,各个政府都要救市,你活不下去我就要降成本,降税费。实际上在2013年,开始了一场成本下降的竞赛,山西、陕西、内蒙古出了很多政策来支持企业的发展,降低成本。产能过剩的情况下成本越下降只会让降价空间更大。”曾浩分析称,成本竞赛也造成了煤炭下跌的幅度越来越大。

  知名经济学家如松表示,煤炭行业刚刚进入晚秋,还没进入寒冬。这时,煤炭行业的企业拼命想撤出,但是却不会有任何资本接盘,就形成了囚笼,虽然央行不断释放货币,但这些货币也不会进入这个行业,这是PPI连续38个月不断下滑的原因所在。

  “产能过剩的问题这么严重,这些产能退出去,这个行业才会有希望。”曾浩如是说。

  煤炭是最基础的能源,完全依托城镇化的进程,煤炭行业的过剩标志着城镇化开始从顶峰回落,这就决定了经济生活中会形成很多像煤炭行业的囚笼,包括水泥、建筑钢材、与建筑相关的化工产品(PVC等)、电力、大宗商品货运等行业都将成为各自独立的囚笼。

  这其中房地产也是一个囚笼,中国的房地产价格泡沫正在缩小,房地产行业现在面临的最大问题是过剩而非泡沫,现在关键是去库存。

  近日,国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民在IMF2015春季年会期间表示“目前中国楼市的首要问题是空置率太高,空置面积达10亿平方米。”随后,IMF驻中国代表在4月28日的研究报告中再度提及:“中国住房供应过剩遍及全国。”

  西南财经大学研究人员所做调查显示,在中国城镇中,平均每五套住房就有不止一套空置,当前房价的回调正令这些空置住房的房主们面临额外压力。调查称,即使城镇化率再提高10个百分点也只能使住房空置率降低2.6个百分点。

  瑞银发布的《地产泡沫之忧》报告称中国居民的自住房比例已达88%,在城镇地区约为75%-78%。据此估算,城镇家庭住房空置率在22%-25%,与西南财经大学的研究结果基本一致。

  在国际上,2000年至今,美国自住房的空置率介于3%-8%,对于投资型房产介于5%-15%。中国香港地区的住房空置率目前低于5%。

  欧盟住房空置调查显示各国平均空置率为 9.5%,最高的地区主要集中在债务偿还有风险的国家,如塞浦路斯、葡萄牙、西班牙、土耳其、希腊等国家和地区。日本过去5年的平均空置率为13.1%。澳大利亚的过去10年的平均住房空置率一直都在4%以下。

  空置率这么高,那么对楼市有什么影响呢?一向“语不惊人死不休”的任志强这样说:在一定程度上,合理的空置也是必要的。一、在需要时有供给的选择余地,不会因工作调动、家庭人口增加等要置换房屋时缺少选择;二、起到供给增量调节市场价格的作用,如当一级市场供给短缺时,空置房会进入市场增加供给,防止一手市场价格上涨过快。

  如松曾表示,“只有当房地产价格没有上涨的可能之后,才会知道到底有多过剩。”现在就是具体的反映。

  可是,央行不会轻易放弃释放货币救经济的手段,实际上在现有的机制下也没有其它有效的手段。庞大的资金就只能追逐其它行业,这些行业比较少,规模也比较小,未来,在中国的实业领域,将形成一半是火焰一半是海水的局面。

  实业的情形最终会反映到虚拟资本市场上,因为资金只能追逐比较少的行业和小行业(与房地产和煤炭相比),而资金量相当庞大(包括央行持续释放货币、居民储蓄的投资要求、企业的投资要求等),在股市上会体现出有些行业市盈率之上有市梦率,市梦率之上有市胆率,市胆率之上还有......

  在这些行业上持续体现出激情,这是日本房地产泡沫破裂之后出现上涨千倍的武田制药的原因所在;而囚笼行业将长期被冰冻。

  民生证券研究院执行院长管清友指出,虽然经济增速不断放缓,企业盈利增长乏力,但只要市场依然有增量资金入市,短期内牛市的基础就不会动摇。

  在这个时代里,市场缺的不是钱,而是优质的标的资产。只要有相对高收益或者说被低估的资产,都会被过剩的资本疯狂围剿。如果说风来了猪都会飞,那么今天的股市无疑仍然站在风口。

  中国结算公司的数据显示,A股市场新增开户数已连续数6周保持百万级别的增长,尤其是4月24日这一周,新增A股开户数为413.03万户,比此前一周大增26%,是2007年大牛市单周最高开户数的近3倍。

  路透社4月30日则报道,在中国内地交易所上市的股票自去年9月以来市值翻了一番,而以美元计价的MSCI中国指数今年上涨近30%。

  股市上涨,投资者纷纷涌入股市,尤其是一些散户投资者额,获取最大利润是形成股市羊群效应的成因之一。

  在资本市场上,“羊群效应”是指在一个投资群体中,单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动,在他人买入时买入,在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素,比如,一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信息优势。

  “羊群效应”也可能由系统机制引发。例如,当资产价格突然下跌造成亏损时,为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制,一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。

  在投资股票积极性大增的情况下,个人投资者能量迅速积聚,极易形成趋同性的羊群效应,追涨时信心百倍蜂拥而致,大盘跳水时,恐慌心理也开始连锁反应,纷纷恐慌出逃,这样跳水时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。

  这就是为什么牛市中慢涨快跌,而杀跌又往往一次到位的根本原因。

  作为投资家的凯恩斯早在1934年就说过,在投资收益瞬息万变的背后,肯定存在某种莫名的群体偏激,乃至于整个市场会被看似荒谬的情绪所笼罩。

  凯恩斯曾指出:“从事股票投资好比参加选美竞赛,谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近,谁就能得奖;因此每个参加者都不选他自己认为最美者,而是运用智力,推测一般人认为最美者。”

  可见,羊群行为是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑,小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针,直接模仿大众和领导者的交易决策。

  与此同时,英国《金融时报》却报道说,今年头三个月,国际投资者从中国股票基金撤资近20亿美元。荷兰一家基金管理公司的高级策略师巴库姆指出,中国投资者对国内金融体系的脆弱性重视不够,意识不到政府有失去对经济的控制、并犯下重大政策错误的可能性。

  路透社也援引国际专家的话称,中国股市估值背离经济基本面,决定中国股市兴衰的某些行业正在泛起泡沫,火爆的行情可能会令决策层头痛,存在出台措施的可能。

  而中国当下的经济基本面究竟是个什么概念呢?相对于沪综指过去六个月上涨一倍,中国一季度的经济增速却降至7%,滑落到六年来的低点。

  未来,很多互联网医药行业公司的市值会超越万科、神华等公司的市值,这不以任何人的意志为转移,无论股指涨跌,有些公司有巨大的机会,有些公司只会消灭羊群,因为他们在囚笼之中。

  如松表示,很多人愿意谈论指数,从2009年开始,指数的意义就在下降,到今天,沪指基本上是无意义的。但是,当上涨十倍百倍的股票持续出现以后,最终会刺穿房地产泡沫,源于囚笼之中的投资资本(最主要集中在二手房存量之中)会在有成交的阶段选择降价出逃,逃出囚笼,这会带来价格的大幅下跌,进入有机会的场所,这是资本的本性决定的。

  外汇和股市会持续勾引那些在传统行业的存量资本,这些存量资本的持有人最终会选择逃出囚笼。

  有人问:“为什么中国经济下滑,股市却疯狂上涨?”一农民工精彩回复:“经济好时,大家出外打工。经济不好时,才会聚在村口赌博。”段子搏人浅笑,却说明一种心态。跟风原本就是盲目,何况有利可图的跟风,更让人艳羡。万民皆欢,硬生生上演了一场股市里的速度与激情。

  独立学者刘植荣指出,如果把股票作为投机品炒作,那股市就是大赌场,因为炒股的钱不会流进企业用于生产经营,而是在股民腰包里转来转去,不会创造出一分钱的GDP来!

  如果社会没有股票二级市场的投机炒作,经济照样发展;但如果社会资金都用来炒股,所有经济活动就会停滞,人类很快就会被饿死。

  举个例子,如果一个人继承了1000万元,他拿这1000万元去炒股,即使他能让这1000万元翻番,但也是剥夺了其他股民的1000万元,就有股民为炒股倾家荡产;

  如果他把这1000万元在股市里赔光,那就轮到他自己跳楼自杀。这1000万元不管在股市里炒多久都不会进入实体经济。

  但如果他把这1000万元用于开办企业,就要建设厂房,购买设备,雇用工人,这1000万元就会创造出财富计入GDP,同时也解决了一些人的就业问题。

  社会资金是一定的,股市过热必然要从实体经济吸走大量资金,导致实体经济萎缩。

  再有,股市过热也会让股民把本该用于消费的钱拿到股市炒股,导致市场需求低迷,生产的产品卖不出去同样阻碍了实体经济的发展。

  还有,股市过热让更多的人增加炒股资金或开户炒股,这必然会从银行提走大量存款。

  银行存款减少,货币创造能力减弱,社会货币供给量减少,实体企业贷款难度增大,融资成本增加,实体经济发展动力下降,经济下行压力增大,失业率上升。

  美国投资家巴菲特认为,美国股票总市值超过GDP的80%就意味着出现了泡沫,经济要出问题。

  股市疯牛狂奔,必然会破坏正常经济秩序。历史经验告诉我们,投机泡沫破裂后总会伴随经济危机。

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